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课题名称深圳能源的基本面分析和技术面分析系 别 财政经济系
专 业 金融学 班 级 金融072 学 号 2
姓 名 郑锡宏 指导教师 李连恒
二〇一一年六月二十二日
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一．深圳能源的基本面分析
(一)宏观经济分析
2011年，是世界各国继续应对国际金融危机，促进经济回升向好的关键一年，也是中国保持经济平稳较快发展、加快转变经济发展方式的关键一年。从国际看，世界经济将继续恢复增长，但复苏的基础不牢固，不稳定不确定因素仍然较多。从国内看，中国仍处于重要战略机遇期，经济社会发展的基本面和长期向好的趋势没有改变，但经济运行中一些长期问题和短期问题相互交织，性矛盾和结构性问题叠加在一起，加大了宏观的难度。中国发展面临的形势仍然十分复杂。
基于此，中国明确提出，2011年要保持宏观经济的连续性、稳定性，提高针对性、灵活性、有效性，实施积极的财政和稳健的货币，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，更加注重稳定物价总水平，防止经济出现大的波动。
1．继续实施积极的财政
将着重把握以下五个方面：一是提高城乡居民收入，扩大居民消费需求。促进调整国民收入分配格局，增加财政补助规模，提高城乡低收入群体的基本收入，增强其消费能力。二是着力优化投资结构，加强经济社会发展的薄弱环节。公共财政基建投资主要用于支持保障性安居工程、以水利为重点的农业基础设施、教育卫生基础设施建设，节能减排和生态环保，大力促进少数民族地区、边远地区经济社会发展，支持自主创新和战略性新兴产业发展等方面，优先保证重点在建、续建项目的资金需求，有序启动“十二五”规划重大项目建设。三是调整完善税收，促进企业发展和引导居民消费。继续改革和完善税制，清理规范行政事业性收费和性基金，更好地发挥税收调节经济和收入分配的作用，促进加快转变经济发展方式。四是进一步优化财政支出结构，保障和改善民生。增加“三农”、欠发达地区、社会事业、结构调整、科技创新等重点支出，集中财力在改善民生和促进各项社会事业发展上取得明显成效，着力加强农业农村基础设施建设，推动教育事业科学发展，大力支持医药卫生改革，加大保障性安居工程投入力度，支持加快建立覆盖城乡居民的社会保障体系，推动公共文化事业发展。五是大力支持经济结构调整和区域协调发展，推动经济发展方式转变。进一步加大财政科技投入，推动自主创新，促进产业结构优化升级。重点支持基础研究、前沿技术研究等，加快实施科技重大专项。推动国家（重点）实验室及科研机构、大学科研能力建设。促进战略性新兴产业发展，大力支持服务业和中小企业发展。
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2．继续实施稳健的货币
总理4月13日在常务会议上明确指出，实施稳健的货币，是综合分析国内外形势作出的重要决策。要处理好总量和结构的关系，抑制通货膨胀和促进经济增长的关系，综合运用好公开市场操作、存款准备金率、利率、汇率等多种价格和数量工具，消除通货膨胀的货币因素。提高直接融资比重，加强对实体经济的支持。央行货币委员会日前发布的一季度例会声明指出，今后要着力优化信贷结构，引导商业银行加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持，严格控制对“两高”行业和产能过剩行业贷款。要发挥直接融资的作用，更好地满足多样化投融资需求。
3．由CPI、PPI指标分析
表1.1 2010年12月—2011年5月各月的CPI、PPI的情况表
时间 项目 2010年12月 4.60% 5.90% 2011年1月 4.90% 6.60% 2011年2月 4.90% 7.20% 2011年3月 5.40% 7.30% 2011年4月 5.40% 6.80% 2011年5月 5.50% 6.80% CPI PPI
8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%CPIPPI20201211月年20111月年20211月年20311月年20411月年5月10年
图1.1 2010年12月—2011年5月各月的CPI、PPI的分布图
从图1.1中可以看出，2010年12月到2011年5月，这六月中CPI呈现出稳中有升的态势，PPI呈现出先升后降的趋势，但数值一直保持较高的水平，已经远远高于国际警戒线水平3.0%。从表1.1中可以看出，2011年5月份，居民消费价格同比上涨5.5个百分点，涨幅比4月份上涨0.1个百分点，1到5月份居民消费价格同比上涨5.2个百分点。PPI五月份与四月份持平，另据国家统计局消息，5月份，工业生产者出厂价格同比上涨6.8个百分点，涨幅比4月份上涨0.3个百分点，1到5月份工业生产者出厂价格同比上涨7个百分点。5月国民经
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济主要指标公布的数据也显示了食品价格上涨11.7%。所以市场通胀的压力很大，市场对于央行加息预期愈发强烈。
今年以来，频发的自然灾害导致农产品价格上涨，应该是CPI上行的主要原因。尤其是大蒜、绿豆、辣椒等过去人们关注不多的杂粮、调味品，短时间内成倍上涨，而随着货币供应量的增长，以及国际大宗商品价格的上涨，市场对于价格上涨的预期也变得强烈起来。
4．由存款准备金率调整分析
央行宣布从6月20日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第6次上调存款准备金率。本次上调后，大型金融机构存款准备金率将达21.5%，再创新高。按5月末人民币存款余额76.73万亿元计算，本次上调存准率将直接冻资3836.5亿元。针对居高不下的通胀压力，央行再次提高存准率，收紧流动性。这无疑有助于降低人们的通胀预期，以达到稳定物价总水平的目的，从上调存款准备金率看，对“抗通胀”还是看得比“保增长”要重。经济出现减速、部分中小企业融资困难加剧，引发了对超调、是否需要转向的争议。央行再度上调存款准备金率也是对这一争议的平息，5月CPI现年内高点5.5%但未必是强弩之末，未来走势仍不确定，6月公开市场到期资金量亦较大，央行再提存准意味着将保持稳健货币基调、有效管理流动性。 （1）对楼市的影响
房价下跌无悬念。随着贷款难度的增加、还款压力的加大，二手房商贷比重
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已经由2010年新政前的47.5%下降至今年5月的24.3%。预计本次存款准备金率上调后，银行进一步紧缩住房贷款额度，贷款人比例将降至20%左右。购买力的减弱也将加大开发商以价换量的难度，同时加速价格的下降。提高存款准备金率后，银行的按揭贷款发放会更加严格，这将对购房人的资金实力，特别是首付提出了更高的要求，购房需求会因此继续萎缩。这次存款准备金率的再次提高也将成为压倒房价的最后一根稻草，三季度房价出现实质性下跌已毫无悬念，三季度市场有望从结构性价格下调转为实际性下调。 （2）对股市的影响
短期挫伤人气。上调存款准备金体现央行继续释放从紧信号从目前的情形来看，通胀维持在高位，下降趋势并未形成，有维持从紧立场的必要。如果本次不提高存款准备金率也容易被解读为放松的信号，不利于管理预期。提高存款准备金率后，将加剧货币市场资金紧张局面，推高资金价格，对股市影响偏负面。同时，提高存款准备金率后对占指数权重较大的银行股影响负面，也将对股指形成拖累。
（二）深圳能源的行业分析
1．深圳能源的行业地位
【所属行业】电力生产业
表2.1 深圳能源在20家电力企业中的指标排名表 2011-03-31 代码 ｜ 简称 ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜ ｜ ｜ 率(％) ｜名｜ 率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜ ｜600505｜西昌电力｜ 26.72｜ 8｜ 74.60｜ 1｜ 15.73｜ 1｜ 0.30｜ 1｜ ｜6002｜申能股份｜ 12.56｜23｜ 7.60｜10｜ 2.63｜ 4｜ 0.15｜ 2｜ ｜002479｜富春环保｜ 16.70｜19｜ 12.07｜ 4｜ 1.85｜10｜ 0.15｜ 3｜ ｜000027｜深圳能源｜ 17.39｜16｜ 9.43｜ 6｜ 2.00｜ 9｜ 0.13｜ 4｜ ｜600310｜桂东电力｜ 19.29｜14｜ 4.39｜16｜ 1.74｜12｜ 0.11｜ 5｜ ｜000883｜湖北能源｜ 11.35｜28｜ 11.22｜ 5｜ 2.24｜ 7｜ 0.10｜ 6｜ ｜600674｜川投能源｜ 53.41｜ 2｜ 25.13｜ 2｜ 1.30｜18｜ 0.08｜ 7｜ ｜6004｜乐山电力｜ 22.84｜10｜ 4.37｜17｜ 3.60｜ 2｜ 0.08｜ 8｜ ｜600021｜上海电力｜ 9.75｜30｜ 2.98｜19｜ 2.34｜ 5｜ 0.06｜ 9｜ ｜600969｜郴电国际｜ 27.54｜ 7｜ 2.87｜20｜ 1.53｜14｜ 0.06｜10｜ ｜600995｜文山电力｜ 26.06｜ 9｜ 8.57｜ 9｜ 2.88｜ 3｜ 0.06｜11｜ ｜000531｜穗恒运Ａ｜ 16.72｜17｜ 2.11｜23｜ 1.34｜16｜ 0.05｜12｜ ｜600101｜明星电力｜ 21.56｜11｜ 9.15｜ 7｜ 1.33｜17｜ 0.05｜13｜ ｜900949｜东电Ｂ股｜ 10.81｜29｜ 5.25｜13｜ 1.10｜19｜ 0.05｜14｜ ｜600098｜广州控股｜ 11.59｜25｜ 4.16｜18｜ 0.97｜20｜ 0.04｜15｜ ｜600900｜长江电力｜ 44.42｜ 3｜ 18.50｜ 3｜ 0.97｜21｜ 0.04｜16｜ ｜600863｜内蒙华电｜ 18.96｜15｜ 4.｜14｜ 1.76｜11｜ 0.04｜17 --
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｜600795｜国电电力｜ 16.65｜20｜ 4.61｜15｜ 2.09｜ 8｜ 0.03｜18｜ ｜600452｜涪陵电力｜ 11.63｜24｜ 2.45｜21｜ 1.50｜15｜ 0.03｜19｜ ｜600236｜桂冠电力｜ 35.06｜ 5｜ 7.29｜11｜ 2.30｜ 6｜ 0.03｜20｜ ｜ 与行业指标对比 ｜ ｜ 深圳能源 ｜ 17.39｜16｜ 9.43｜ 6｜ 2.00｜ 9｜ 0.13｜ 4｜ ｜ 行业平均 ｜ 14.42｜ ｜ 2.13｜ ｜ -0.76｜ ｜ 0.01｜ ｜ ｜该股相对平均值% ｜ 20.63｜ ｜ 343.58｜ ｜ -3.08｜ ｜1856.8｜ ｜ 从表2.1中可以看出，深圳能源在电力行业每股收益前二十的企业中，排名为第4，市场表现较为理想，为股东带来了丰厚的利润，具有投资潜力；在销售毛利率的排名中，排第16位；在销售净利率的排名中，排第6位；在净资产收益率的排名中，排第9位。这些指标的排名，都表明了深圳能源的市场地位很高，公司的运营质量较好，在产品的销售中占有一席之地，尤其是销售净利率和每股收益指标在整个行业中位于前列，说明了公司的成长性和利润分配上具有较好的优势，这为深圳能源进一步扩展规模，融资投资打下了良好的基础。
2．行业动态
（1）2011年前五月电力工业运行统计分析。
根据电力行业2011年1-5月份统计数据分析，全国全社会月度用电规模基本稳定，第三产业用电平稳增长，居民用电增速有所放缓，四大重点行业用电量增长的带动作用有所减弱。1-5月份，发用电量持续较快增长，5月份增速环比略有回落，5月份水电发电量出现负增长，月度火电发电量连续5个月超过3000亿千瓦时；发电设备利用小时略高于上年同期，处于2008年以来的最好水平，但5月份的水电设备平均利用小时为近几年来同期最低水平。1-5月份，电源投资继续稳步增长，新增装机规模低于上年同期，火电开工规模比上年同期减少较多。
（2）电价调整难解缺电局。
继4月份全国多个省份上网电价上调之后，6月1日起，国家发展改革委再次调整电价，15个省份工商业、农业用电价格平均每千瓦时上调1.67分钱，居民用电价格不变。两次调整电价是在这样的背景下发生的：由于电煤价格持续上涨，导致火电企业长期大面积亏损，电企投资火电的热情下降，以致全国部分地区出现电力供应紧张状况。电价调整的目标指向当然也很明确，为火电企业解困，缓解全国电力紧张局面。业内专家认为，两次调整电价虽然让火电行业“久旱逢甘霖”，但滋润作用毕竟有限，根本解决之道还是在于实施煤电联动，理顺电价机制。
（3）目前已有16家上市发电企业调高电价。
继华能国际、大唐发电、国投电力等10家上市发电企业宣布上调电价后，6月2日晚，赣能股份、皖能电力、ST能山、华银电力、九龙电力、通宝能源也
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公告称，将提高下属发电站的上网电价、销售电价。至此，在决定上调上网电价、销售电价后，两天内共有16家上市发电企业宣布上调电价。ST能山就表示，旗下的火电厂提价标准为每千瓦时2.45分钱。其中，自2010年1月1日起每千瓦时提高0.18分钱，自2011年4月10日起每千瓦时提高2.27分钱。这些发电企业均表示，此次电价调整能在一定程度上补偿发电企业因电煤价格上涨增加的部分成本，缓解公司经营压力。但同时，部分发电企业也认为，此举还是无法从根本上扭转电煤价格上涨的影响。
（三 ）深圳能源的公司分析
1．深圳能源盈利能力分析
表3.1 2005—2010净资产利润率情况表
项目 时间 2 16.19% -18.62% 17.01% 7.51% 14.20% 9.27% 2 9.17% -4.23% 15.32% 2.27% 10.52% 7.93% 深圳能源 行业平均
20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%
图3.1 2005—2010净资产利润率对比图
200520062007200820092010深圳能源行业平均净资产利润率是对公司盈利能力的分析指标。从图3.1可以看出，深圳能源的净资产利润率均在行业平均值以上，这表明了深圳能源良好的盈利能力，领先于同行业经营水平之前，资产的回报率较高，公司对股东投入资本的利用效率较高，在未来利润的预期上具有良好的投资潜力。
2．深圳能源成长能力分析
表3.2 2005—2010主营收入增长率情况表
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时间 项目 深圳能源 行业平均
18.22% 32.66% 36.16% 19.45% 10.10% 16.44% 2.76% 13.88% 7.01% 12.00% 9.45% 25.43% 2 2 40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%200520062007200820092010
图3.2 2005—2010主营收入增长率对比图
深圳能源行业平均主营收入增长率是对公司成长能力的分析指标。从图3.2中可以看出，深圳能源在2005年到2010年间，除了2006年主营收入增长率高于行业平均外，其他五年份均在行业平均以下，从2007年到2010年连续四年落后于行业水平，充分表明了深圳能源公司成长能力不是太乐观。一般的说，如果主营业务收入增长率超过10％，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于成长型公司。如果主营业务收入增长率在5％～10％之间，说明公司产品已进入稳定期，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品。如果该比率低于5％，说明公司产品已进入衰退期，保持市场份额已经很困难，主营业务利润开始滑坡，如果没有已开发好的新产品，将步入衰落。从表3.2中可以看出，从2008年到2010年三年间，深圳能源的主营收入增长率没有超过10%，也就是说深圳能源正处于稳定期，此时，需要着手开发新的产品以巩固行业地位。
3．深圳能源动态分析
（1）建立物流中心
审议通过了《关于深圳能源物流有限公司投资建设“深圳能源物流盐田ＶＭＩ中心”的议案》。 深圳能源物流有限公司（以下简称“物流公司”）是本公司间接控股公司（本公司占40%股权，本公司控股子公司深圳妈湾电力有限公司占60%股权）。物流公司成立于1996年3月，注册资本金4，132万元，截止2009
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年8月31日，资产总额13，330万元；负债总额12，092万元，所有者权益1，238万元；2009年1—8月实现净利润53.09万元。
（2）与珠海市人府签署战略合作框架协议
深圳能源于2010年1月14日与珠海市人府签署了《战略合作框架协议》。
双方同意共同努力推进4×39万千瓦热电联产燃机机组项目，首期启动2×39万千瓦机组项目前期工作；同意共同与中海油集团进行友好协商，争取中海油集团对上述项目的支持，力争项目获得长期稳定的气源。双方有意愿共同探讨在与能源相关的物流、基础设施、金融等领域开展合作。 （3）深圳能源拟建热电项目
根据深圳能源与珠海市人府签署《战略合作框架协议》，为了增强珠海电力
供应调峰能力，深圳能源准备在珠海南湾片区建设4×39万千瓦的发电项目，该发电厂将分两步走，第一步先建设两台39万千瓦的机组。该协议签署后，深圳能源将正式启动两台机组项目的前期准备工作。
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二、深圳能源的技术面分析
（一）KDJ指标分析
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