Ｎ 。Ｅ 私募股权投资基金发展现状浅析 李家诚 （江西财经大学，南昌３３００１３） 摘要：私募股权投资基金为初创的高新技术企业及中小企 （一）资金募集过程中涉及非法集资问题 业弥补了资金短缺、融资困难等问题，推动资源优化配置， 国有资本中，指引的资金在使用时存在诸 提升企业竞争力，发展前景十分可观。但是私募股权投资 多的条件，金融机构等进行投资的过程在法律 基金也存在资金募集过程中涉及非法集资问题；投资项 方面也存在局限。私有资本受资产价格波动影响较 目选择过程中行业专注度不高；项目评估过程中不确定性 大，投资也有所，直接导致了私募股权基金的 大；投后管理过程重视度不高；专业人才比较缺乏；新三板 融资渠道狭窄的问题。在我国私募股权投资基金的 市场流动性较小等问题，现针对这些问题提出了改进建议。 募资渠道比较单一的情况下，完成有效的资金募集 关键词：私募基金；股权投资；投后管理 过程中，可能会存在触碰法律红线的现象，涉及到 中图分类号：Ｆ８３２文献标识码：Ａ 非法集资问题，一旦涉及非法集资等违法犯罪问题， 文章编号：１ ００５—９１ ３×（２０１ ７）０８—００９６—０２ 与私募股权投资募资行为有着本质的区别，不仅危 害金融市场的秩序，也损害了投资者的切身利益。 一、私募股权基金发展现状 （二）投资项目选择过程中行业专注度不高 在经济发展的推动之下，从股改到新一轮国企 私募股权投资环节项目选择过程中，同一私募 改革、并购市场的监管与创新发展趋势，上市公司 基金所选项目涉及的行业种类比较分散，集中度较 对资本运作逐渐频繁，以及对互联网科技、生物医 低。可见，私募基金在筛选项目时对行业的专注程 疗、教育、娱乐等新兴投资领域的热衷度增加，不仅 度较低。根据调查研究显示，国外私募股权投资行 使投资市场体量膨胀，也让各个层次级别的私募股 业较成熟的基金通常会结合自身投资经验和专业 权投资基金有了更多发展壮大的机会。资本市场主 研究，选择比较擅长或是已对行业内企业有深入了 体的进步与完善，为ＰＥ可选项目的可持续性奠定 解的特定行业进行投资，使得对所选项目的估值判 了基础。另一方面，２０１６年我国经济处于增长速度 断更加准确，后期对企业的管理等工作更加顺利。 换挡期，国家宏观不断创新，供给侧改革继续 （三）项目评估过程中不确定性大 深化，国企混改落地实施，互联网＋传统产业转型 －私募股权投资基金所选的目标企业都属于未 升级，新兴产业蓬勃发展，资本市场监管趋于从重 上市 公司或已上市公司中未公开的股权部分，则 从严，在金融需求收缩的大背景下，中国私募股权 私募基金为进行项目评估而获取的财务数据及其 投资市场喜忧参半，分化明显。 他相关材料都属于非公开信息，可由被投资企业相 在私募股权投资市场上，２０１６年完成私募股权 关部门提供，但由于缺少具有公信力的中间机构监 投资基金募集的基金数达到１ ６７５支，其中有１ ３５８ 督，信息在一定程度上存在主观性和不对称性，真 支披露其募资金额，总数达到９ ９６０．４９亿元人民币。 实性和准确性也难以得到保证。如果拿到的财务信 虽然完成募集的基金数量较２０１５年稍有下降，但募 息不能够真实全面地反映企业的经营状况和盈利 集金额依旧位居各年之首。投资方面，２０１６年共发生 能力，那么对项目的估值就会存在偏差，投资风险 ３ ３９０起投资案例，其投资总金额已达６ ０１４．１３亿元 也会随之增大。 人民币，投资规模较上一年依旧保持较大增幅的增 （四）投后管理过程重视度不高 长趋势。在退出环节，２０１６年私募股权投资基金共 从私募股权投资的投后管理环节来看，ＰＥ普遍 完成退出案例２ ６２５起。受２０１６年下半年新股发行 在运作模式的前两部分资金募集和项目投资赋予 速度加快与并购重组门槛提高双向因素影响，作为 更高的重视度，会安排专门的投资团队对项目进行 ＰＥ机构最理想且获益最高的退出方式，ＩＰＯ退出在 风险评估和价值评估等，但对投后管理工作的安排 本年度共计２６３笔，并购退出案例１５ｌ笔。２０１６年 热情度却很低，形式重于实质现象较严重。很多私 新三板的制度供给改革逐步加快促成新三板爆发 募基金的投后管理意识不强是目前存在的一个共 式增长，２０１６年ＰＥ机构所投企业挂牌新三板数量 性问题。根据２０１６年的数据显示，国内活跃的ＰＥ 继续攀升，共计１ ８７３笔。 中，专门设立了投后管理专业团队的占比很小，只 二、私募股权投资基金存在的问题 有１６．１％，有计划未来设立专业团队的占到５４．８％， 收稿日期：２０１７－０６一（】１ 作者简介：李ｇ￣（１９９７～），男，江西进贤人，本科学生，研究方向：金融学。 瞳蕊 可见，还有很大一部分ＰＥ没有意识到投后管理对 股权投资成功与否的重要性。 （五）专业人才比较缺乏 不论是私募股权投资基金的投资环节，还是投 后管理环节，都需要专业知识及实战经验十分丰富 的专业团队来完成。由于目前对投后管理的关注度 较低，且该部分工作充满复杂和挑战性，所以这一 过程中对优秀专业人才的需求显得更加迫切和重 要。私募股权基金的运作过程中有时更多地将其视 为简单的资本注入，为企业引入资本，而忽视在后 续环节中需要结合企业发展规划、财税管理、投融 资战略等多方面的综合专业知识，除了风险监管以 外，还要对企业进行增值服务和更好的资源整合。 （六）新三板市场流动性较小 与其他退出方式相比较，实现ＩＰＯ退出无疑是 最理想的结果，但同时也要付出较高的费用成本， 且上市之后的禁售期增加了套现风险。２０１６年新三 板成为私募股权投资退出的主要渠道，相较于ＩＰＯ， 挂牌新三板对企业的盈利不做要求，信息披露也更 加简单，三板的企业大多数是处于成长中的中小微 企业，这些企业由于其潜在的高成长性，也是ＰＥ投 资的热点。但新三板市场流动性较差，退市速度快， 相关改善还未出台，资金面临退出风险。 三、改进建议 （一）对私募股权基金行业的改进建议 １．加强对行业的理解与专注度 ＰＥ在对选定的项目进行评估时，应对其所在行 业有较为深刻的理解，了解其发展现状、市场容量、 影响因素等，从而更好地理解目标公司的发展未来 及空间。把握行业关键竞争因素能更好地掌握目标 公司的竞争地位，评估其投资价值。与同行的对比 能看出目标公司的问题和风险所在，在投资后也可 以帮助目标公司及早解决问题、改善经营、提高业 绩，获得更高的投资收益。 ２．优化股权投资流程 在每一个投资环节，都要通过各种有效合法的 途径尽可能地了解企业各方面的情况，深入了解各 个风险点，控制股权投资流程，这样得出来的决策 依据才是可靠的、准确的、全面的。私募股权基金要 具备完善的决策流程，特别是深入的尽职调查步骤 和投前评估，要用从企业到行业再从行业到企业的 研究方法，充分了解被投资企业。 ３．加强投后管理与风险控制 为了保障投资收益最大化，私募股权基金在对 被投资企业投资后，还需要对其进行监督，并提供 相应的管理增值服务。常见的方式是向被投资企业 派驻董事和监事，协助企业建立合理完善的股权结 构，提高公司治理效率。另外，还可以提供诸如行业 资源、经营决策、财务咨询等方面的帮助，实现双方 价值的增加。加强风险的管理不仅体现在决策过程 中风险分析与控制，还有投资后的监督，这需要私 募股权基金与被投资企业在投资协议中予以约定。 私募股权基金也要随时掌握被投资企业的相关信 息，如发现资金未按照约定用途使用、企业隐瞒真 实经营情况等，要及时采取有效措施对其加以管 控，以保障投资者的收益。 ４．提高私募股权投资的专业性 私募股权投资是一项复杂的工作，从前期的项 目筛选到后期的对目标企业的投后管理活动，都需 要基金管理团队具备专业的投资知识和准确的判 断力，才能在控制风险的前提下为投资者赚取更高 的回报。所以ＰＥ基金需要培养同时具备专业技术 背景和管理经验的复合型人才，加强对市场的判断 力。除了专业人才，还应在某一投资领域积累经验， 做某些行业的专家，不断提高自身能力，积累成功 经验，慢慢延展业务，提高基金竞争力，为被投资公 司提供除资金以外的其他增值服务和资源。 （二）对私募股权基金行业的改进建议 １．在完善相关法律法规和体系的基础上，注 重有效监管体系的建设 私募股权基金行业的管理应该更注重实际化 而非形式化，从税收、投资者等多角度注重法律法 规的体系建设，明确各方责任及监管内容，严厉打 击违法、违规行为，杜绝不规范投机行为。加强行业 协会的自律监管作用，由行业协会来执行行业监管 要求、行业，协助制定行业管理规定等。另外， 还应发挥社会监督的作用，通过群众举报或者媒体 曝光等方式来弥补法律和自律监管的不足。 ２．提高中介机构服务与素质水平 会计师事务所、律师事务所等作为中介机构， 为私募股权基金在投资过程中提供财务、法律等方 面的咨询服务，应提高其专业服务的水平，为投融 资双方提供更为优质高效的服务。扩大专业服务机 构的范围和数量，如发展风险评级机构、产权评估 机构、标准认证机构等，满足日益多元化的专业服 务需求。同时也要加强对中介机构的监督，提高其 诚信服务意识，减少瞒报虚报等舞弊行为。 ３．建立健全整个市场信用 通过需要健全全国性的信用，完善市场诚 信体系，这样在一定程度上可以降低尽职调查过程 中的困难，降低投资风险。同时，通过建立私募基金 信用数据库，记录私募基金管理者的相关信用状况， 为投资者在选择私募股权基金时提供信用级别参 考，保护投资者利益，提高整个市场的信用水平。 参考文献： 【１Ｊ 梁欣然．私募股权投资基金运作风险分析 经济研究 导－ｔ：１Ｊ，２０１３（２２）：１２９—１３０． 【２】郝宁，程磊．我国私募股权投资基金发展现状浅析 及建ｉｚ［ｊ］．山西财经大学学报，２ｏ１４（￥１）：３３＋５７． ［责任编辑：王鑫］
